PaskaidrojietRunāšana: RBI monetārās politikas nostājas atšifrēšana

RBI veiktajai inflācijas palielināšanai un ekonomiskās izaugsmes lejupvērstam ir plašas politikas sekas

Indijas Rezervju bankas vadītājs Šaktikanta Das. (Express Photo: Prashant Nadkar, fails)

Cienījamie lasītāji!

Pagājušajā nedēļā Indijas centrālās bankas, Indijas Rezervju bankas, Monetārās politikas komiteja (MPC) satikās un nolēma ka tas nepaaugstinās un nesamazinās etalonprocentu likmes ekonomikā. Faktiski tā pat nemainīja savu nostāju (vai pieeju politisko lēmumu pieņemšanai). Bet aiz šīs šķietamās RBI bezdarbības bija liela aktivitāte.

Vispirms sapratīsim kontekstu, kādā šī politika tika izsludināta.

Kā paskaidrots pagājušās nedēļas ExplainSpeaking , reizi divos mēnešos RBI novērtē ekonomiskās izaugsmes un inflācijas perspektīvas. Attiecībā uz inflāciju tai ir labi noteikts mērķis — saglabāt mazumtirdzniecības inflāciju 4% līmenī ar 2 procentu punktu rīcības brīvību abās pusēs. Citiem vārdiem sakot, mazumtirdzniecības inflācija var svārstīties no 2% līdz 6%, un RBI nav jāpaskaidro Parlamentam. Attiecībā uz izaugsmi nav konkrēta mērķa. Faktiski RBI (vai šajā gadījumā jebkura centrālā banka) faktiski nevar mērķēt uz noteiktu IKP pieauguma līmeni. Viss, ko tas var darīt, ir piešķirt prioritāti izaugsmes atbalstam, nevis inflācijas ierobežošanai.

joe jonas 2019. gada neto vērtība

Kopš 2018. gada beigām, kad Šaktikanta Das pārņēma RBI gubernatora amatu, RBI ir izvirzījusi prioritāti izaugsmes atbalstīšanai, nevis inflācijas ierobežošanai. Šī stratēģija ietvēra signalizāciju par ekonomikā dominējošo procentu likmju samazināšanu; RBI to dara, samazinot repo likmi, kas ir likme, ar kādu tā aizdod naudu bankām. Šī stratēģija bija iespējama, jo mazumtirdzniecības inflācija bija labi RBI komforta zonā.

Taču kopš 2019. gada beigām mazumtirdzniecības inflācija ir bijusi gandrīz 6% vai vairāk. Tas savukārt liedza RBI vēl vairāk samazināt procentu likmes — pat tad, kad Covid izraisītā tehniskā lejupslīde prasīja RBI darīt visu, ko tā varēja.

Nespējot pats samazināt likmes, RBI izdarīja otro labāko lietu: pārpludināja tirgu ar daudz naudas (bieži dēvē par likviditāti). Tā cerēja, ka tas ļaus aizņēmējiem — vai tie būtu mazie uzņēmumi vai lielie uzņēmumi vai Indijas valdība — piesaistīt līdzekļus laikā, kad lielākā daļa ieņēmumu avotu bija izsīkuši.

Taču pārmērīgā likviditāte tirgū veicina arī inflāciju, kas jau bija diezgan augsta. Turklāt dati liecina, ka bankas lielu daļu no šiem līdzekļiem ir atmaksājušas RBI. Bankas to dara, izmantojot reverso repo likmi. Tā ir procentu likme, ko bankas nopelna, novietojot savu naudu RBI. Tāpat kā jebkurai citai bankai, RBI repo likme ir augstāka par tās reverso repo likmi. Faktiski, pateicoties milzīgajam likviditātes pieaugumam, reversais repo ir kļuvis par reālo etalonprocentu likmi ekonomikā. Lasi šo paskaidrotājs, lai uzzinātu vairāk .

Kāpēc līdzekļi palika neizmantoti?

Tas notika divu iemeslu dēļ. Pirmkārt, pateicoties ārkārtīgi augstajam ienākumus nenesošo aktīvu līmenim (NPA vai sliktiem aizdevumiem vai aizdevumiem, kas netika atmaksāti), bankas ir kļuvušas diezgan izvairīgas no riska un tāpēc nevēlējās izsniegt jaunus aizdevumus laikā, kad nav pārliecināti, vai aizņēmējs spēs tos atmaksāt. Otrkārt, kopējais kredītu pieprasījums starp uzņēmumiem ir vēsturiski zems, jo tie neredz iemeslu investēt jaunās jaudās; lielākā daļa jau ir apbērta ar nepārdotajiem krājumiem.

Tātad, kad RBI sešu locekļu MPC sāka apspriest šo politiku, tā saskārās ar diviem izaicinājumiem: anēmisku izaugsmi un augošu inflāciju. Galvenie jautājumi pirms RBI bija šādi: vai tai vajadzētu paaugstināt repo likmi, lai ierobežotu inflāciju, vai arī turpināt to pazemināt, lai atbalstītu ekonomikas atveseļošanos? [Procentu likmju samazināšana nebija risinājums, jo inflācija kādu laiku ir bijusi diezgan augsta.] Tāpat vai tai vajadzētu sākt izņemt daļu no tirgus liekās likviditātes? Vai tai vajadzētu mainīt savu nostāju no labvēlīgas (izaugsmes) uz neitrālu?

Galu galā RBI izdarīja trīs galvenās lietas. Pirmkārt, tas palika nemainīgs ar repo likmi. Otrkārt, tas atvēra logu, lai izsūktu naudu no tirgus, izmantojot reverso repo logu. Treškārt, tā saglabāja savu labvēlīgo nostāju, taču atšķirībā no nesenās pagātnes šoreiz lēmums nebija vienprātīgs.

Atklāsim, kāpēc šie lēmumi tika pieņemti un kādas ir to sekas.

Par inflāciju

Tas ir RBI galvenais pienākums. Un ziņas nav labas. Ņemot vērā augsto mazumtirdzniecības inflāciju — pēdējie divi datu punkti maijā un jūnijā bija virs 6%, RBI ir palielinājusi savu inflācijas prognozi. Nākamie mazumtirdzniecības inflācijas dati (par jūliju) gaidāmi šonedēļ. Skatiet tabulu zemāk (avots: CARE Ratings). Izceltie fragmenti parāda, kā RBI ir palielinājis inflācijas prognozi, ko tā veica pēdējā politikas pārskatā jūnijā.

RBI Outlook 21. augusts

Lai gan cerības uz augstāku inflāciju izslēdz procentu likmju samazināšanu (kuras mērķis ir veicināt izaugsmi), tām ir arī citas ļoti nopietnas politikas sekas.

Viens no satraucošākajiem augsta inflācijas līmeņa aspektiem (kas ir cenu pieauguma temps) Indijā šogad ir tas, ka pašreizējais cenu pieaugums ir saistīts ar augsto inflāciju pagājušajā gadā. Turklāt, kā liecina dati, RBI sagaida vēl 5,1% cenu pieaugumu nākamā finanšu gada pirmajā ceturksnī. Vēl ļaunāk ir tas, ka šis cenu pieaugums notiek laikā, kad kopējais pieprasījums ekonomikā joprojām ir diezgan nomākts; pieaugot pieprasījumam, inflācija, visticamāk, turpinās pieaugt.

Otrkārt, katru nākamo mēnesi, kad inflācija saglabājas augsta, arvien mazāk cilvēku pārliecina RBI apgalvojums, ka šī augstās inflācijas sērija ir tikai pārejoša (vai pārejoša) parādība. Protams, tas nav tikai akadēmiskas ķibeles jautājums. Ja lielākā daļa indiešu netic, ka pašreizējā inflācijas lēkme ir pārejoša, viņu nākotnes inflācijas gaidas kļūs grūtākas. Citiem vārdiem sakot, viņi stingri ticētu, ka inflācija saglabāsies augsta arī turpmāk. Tas savukārt, visticamāk, mainīs viņu uzvedību. Piemēram, ja cilvēki sagaida, ka nākamajā gadā inflācija būs augstāka, tas, visticamāk, ietekmēs to, ko viņi pieprasa kā algas. Šis pieprasījums savukārt ietekmēs to uzņēmumu lēmumus par cenām, kas nodarbina cilvēkus, jo uzņēmumi vēlētos pārcelt lielāku algu izmaksas uz patērētājiem. Bet tas tikai palielinās cenu līmeni. Šī iemesla dēļ jebkurai centrālajai bankai ir svarīgi noenkurot inflācijas gaidas. Un labākais veids, kā to izdarīt, ir kavēt inflācijas saglabāšanos pārāk augstu pārāk ilgi.

Treškārt, ja inflācija nesamazināsies, RBI būs spiests paaugstināt procentu likmes līdz 2021. gada decembra vai 2022. gada februāra politikas pārskatiem.

Ir svarīgi atzīmēt, ka RBI lēmums izvairīties no procentu likmju paaugstināšanas palīdz visiem aizņēmējiem (piemēram, Indijas valdībai un lielākajiem uzņēmumiem) ekonomikā.

Kā?

Augsta inflācija samazina reālo procentu likmi (kas tiek aprēķināta kā nominālā procentu likme mīnus inflācijas likme), kas jāmaksā par saviem aizdevumiem.

Taču šāda RBI nostāja kaitē nabadzīgajiem, kurus inflācija skar vissmagāk (kas ir tikai regresīvākais nodokļu veids), kā arī aizdevējiem un noguldītājiem, jo ​​viņu banku ietaupījumi katru gadu faktiski zaudē vērtību (par 2 %, ja viņu nopelnītie procenti ir 4% un inflācijas līmenis 6%).

Ceturtkārt, augstās inflācijas saglabāšanās — RBI sagaida, ka mazumtirdzniecības inflācija 2022.–2023. gada pirmajā ceturksnī (no aprīļa līdz jūnijam) būs 5,1% — nozīmē, ka valdība vairs nevar gaidīt, ka RBI veiks lielāko daļu darba, lai veicinātu ekonomikas attīstību. izaugsmi. Tā vietā valdībai būs jāpieņem, ka galvenā atbildība par IKP palielināšanu gulstas uz to, nevis RBI, kas ir darījusi visu iespējamo, lai atbalstītu atveseļošanos.

Par ekonomikas izaugsmi

RBI jaunākā IKP pieauguma prognoze pašreizējā finanšu gadā ir tāda pati — 9,5% —, kāda tā bija pēdējā politikas pārskatā jūnijā. Taču pastāv būtiska atšķirība (skatiet svarīgākos punktus tabulā zemāk). RBI ir samazinājis IKP pieauguma aplēses katram no trim atlikušajiem ceturkšņiem 2021.–2022. gadā.

RBI Outlook 21. augusts

Ja Indijas ekonomikas atveseļošanās būtu bijusi spēcīga, RBI būtu varējusi koncentrēties uz inflācijas ierobežošanu. Taču, kā liecina šīs pārskatīšanas, RBI joprojām uzskata, ka atveseļošanās ir diezgan anēmiska, un tai ir aizdomas, ka procentu likmju paaugstināšana šajā brīdī (lai ierobežotu inflāciju) var kaitēt jaunajai ekonomikas atveseļošanai.

Kopš pandēmijas sākuma MPC par prioritāti ir izvirzījusi izaugsmes atjaunošanu, lai mazinātu pandēmijas ietekmi. Pieejamie dati norāda uz eksogēniem un lielākoties īslaicīgiem piegādes satricinājumiem, kas virza inflācijas procesu, apstiprinot MPC lēmumu to izskatīt. Ņemot vērā ekonomikas atslābumu, piedāvājuma puses virzītājspēki varētu būt pārejoši, savukārt pieprasījuma pievilkšanas spiediens joprojām būs inerts. Preventīva monetārās politikas reakcija šajā posmā var nogalināt topošo un vilcinošo atveseļošanos, kas cenšas nostiprināties ārkārtīgi sarežģītos apstākļos, teikts RBI gubernatora paziņojumā.

Par RBI politikas vispārējo nostāju

Katrā politikā RBI paziņo (vai atkārto) savu nostāju. Šī nostāja sniedz norādījumus ikvienam ekonomikā par to, ko RBI cenšas sasniegt. Monetārā politika ir visefektīvākā, ja tā ir pārredzama un paredzama.

Līdzīgi kā paziņojumā par IKP pieaugumu, RBI nostāja nemainījās. RBI paziņoja, ka saglabā savu labvēlīgo nostāju. Citiem vārdiem sakot, tā turpinās darboties tādā režīmā, ka darīs visu iespējamo, lai atbalstītu izaugsmi.

Bet sīkajā drukā tika atklātas būtiskas izmaiņas. Atšķirībā no nesenās pagātnes, kad visi seši MPC locekļi vienbalsīgi atbalstīja šo lēmumu, šoreiz bija viena balss, kas nepiekrita.

Vienprātības trūkums norāda uz pieaugošo dilemmu — starp inflācijas ierobežošanu un ekonomikas izaugsmes atbalstīšanu —, ar ko saskaras RBI.

Ja inflācija saglabājas augsta, tad neatkarīgi no tā, cik spēcīga ir atveseļošanās, nevajadzētu pārsteigt, ka MPC biedru starpā ir vērojama lielāka viedokļu atšķirība.

Visticamāk, ka tas notiks, ir fakts, ka RBI tuvākajā pagātnē ir pārāk zemu novērtējis inflāciju un pārvērtējis izaugsmi. Skatiet tālāk esošo tabulu (avots: SBI), kurā ir norādīts, kā RBI aplēses par izaugsmi un inflāciju ir mainījušās katram ceturksnim no aprīļa, jūnija un augusta politikām.

RBI izaugsmes un inflācijas perspektīvas Indijā

Vēl viens pieaugošo inflācijas draudu atspoguļojums ir RBI lēmums izņemt likviditāti, izmantojot reverse repo logu. Parasti augstāka reverse repo likme stimulēs bankas piesaistīt vairāk līdzekļu RBI, tādējādi samazinot tirgus likviditāti.

Vai valdībai vajadzētu uzņemties vadību IKP pieauguma veicināšanā un atstāt RBI koncentrēties uz inflācijas ierobežošanu? Rakstiet man uz udit.misra@expressindia.com, lai dalītos savos viedokļos un vaicājumos.

Esi drošs,

Udit

Biļetens| Noklikšķiniet, lai savā iesūtnē iegūtu dienas labākos skaidrojumus

Dalieties Ar Draugiem: