Paskaidrots: Drukāt vairāk naudas vai nē
Tā kā ekonomika ir apstājusies, tirgū nav pietiekami daudz naudas, lai valdība varētu aizņemties. Vai tā var lūgt RBI izdrukāt vairāk naudas? Kā šis process notiek, un kādi ir argumenti pret to?
Valdības finanses jau bija pārspīlētas, ieejot šajā krīzē, un tās fiskālais deficīts (kopējais aizņēmumu apjoms, lai pārvarētu plaisu starp izdevumiem un ieņēmumiem) pārsniedza pieļaujamo robežu. (Avots: Bloomberg) Covid-19 izplatība nozīmēja, ka Indijas ekonomika, kas jau tā strauji palēninājās pēdējo pāris gadu laikā, ir pilnībā apstājusies. Lielākā daļa aprēķinu liecina, ka Indijas IKP (iekšzemes kopprodukts) šajā finanšu gadā gandrīz nepalielināsies, tas ir, ja tas nesamazināsies, kā tas varētu būt lielākajā daļā pasaules lielāko ekonomiku.
Kāds ir šī rudens iemesls? Līdz ar valsts mēroga bloķēšanu ir samazinājušies ienākumi un arī patēriņa līmenis. Citiem vārdiem sakot, pieprasījums pēc precēm (teiksim, picas vai automašīnas) un pakalpojumiem (teiksim, frizūra vai svētki) ekonomikā ir samazinājies.
Ko var darīt, lai palielinātu pieprasījumu? Cilvēkiem ir jābūt naudai. Bet, protams, kas viņiem naudu dos. Sākot ar augstākā ranga vadītājiem un beidzot ar strādniekiem, ienākumi ir piedzīvojuši milzīgu triecienu, ja ne pilnībā izžuvuši.
Kurš ko dara?
Savukārt Indijas Rezervju banka (RBI) ir mēģinājusi palielināt finanšu sistēmas likviditāti. Tā ir nopirkusi valsts obligācijas no finanšu sistēmas un atstājusi to ar naudu. Tomēr lielākā daļa banku nevēlas izsniegt jaunus aizdevumus, jo tās nevēlas riskēt. Turklāt šis process var aizņemt laiku.
Valdības finanses jau bija pārspīlētas, ieejot šajā krīzē, un tās fiskālais deficīts (kopējais aizņēmumu apjoms, lai pārvarētu plaisu starp izdevumiem un ieņēmumiem) pārsniedza pieļaujamo robežu.
Apvienotās Karalistes parādu svārstības trīs gadsimtu laikā. Ideāls parāda līmenis nav akmenī cirsts. Noklikšķiniet, lai palielinātu Pašreizējā situācijā normālos apstākļos tikai tāpēc, ka ekonomika ir apstājusies un valdība nesaņems savus ieņēmumus, sagaidāms, ka vispārējās valdības (tas ir, Centra un štatu) fiskālais deficīts pieaugs līdz aptuveni 15% no IKP, kad pieļaujamā robeža ir tikai 6%.
Turklāt, ja valdībai būtu jāsniedz kāda veida glābšanas vai palīdzības pakete, tai būtu jāaizņemas milzīgas summas. Fiskālais deficīts ies cauri.
Paskaidrots: Kā Covid-19 ietekmē rūpijas maiņas kursu pret citām valūtām
Turklāt, lai valdība varētu aizņemties naudu, tirgū tai vajadzētu būt uzkrājumam. Dati liecina, ka pašmāju mājsaimniecību uzkrājumi ir mazinājušies un tik tikko pietiek, lai finansētu esošās valdības aizņemšanās vajadzības. Arī ārvalstu investori ir izstājušies un steidzas uz drošāku ekonomiku, piemēram, ASV, un nevēlas aizdot šādas nenoteiktības laikos.
Tātad tirgū nav pietiekami daudz naudas, lai valdība varētu aizņemties. Turklāt, tā kā valdība vairāk aizņemas no tirgus, tā paaugstina procentu likmi.
Normālos ekonomikas apstākļos lietas var tikai pasliktināties, pirms tās kļūst labākas, un atveseļošanās process var būt sāpīgi lēns un grūtību pilns, kurā bērni neiegūst izglītību, izsalkušie nesaņem pienācīgas maltītes un tā tālāk.
Bet ir risinājums — tieša valdības deficīta monetizācija.
Kas ir tiešā deficīta monetizācija?
Iedomājieties scenāriju, kurā valdība sadarbojas ar RBI tieši — apejot finanšu sistēmu — un lūdz tai iespiest jaunu valūtu apmaiņā pret jaunām obligācijām, ko valdība piešķir RBI. Tagad valdībai būtu nauda, ko tērēt un mazināt spriedzi ekonomikā — veicot tiešus pabalstu pārskaitījumus trūcīgajiem vai uzsākot slimnīcas celtniecību vai nodrošinot algu subsīdijas mazo un vidējo uzņēmumu darbiniekiem utt.
Tā vietā, lai izdrukātu šo skaidru naudu, kas ir RBI saistības (atgādiniet, ka katras valūtas banknotes RBI vadītājs sola samaksāt uzrādītājam noteikto summu rūpijās), tā saņem valdības obligācijas, kas ir RBI aktīvs, jo obligācijas ietver valdības solījumu atmaksāt noteikto summu noteiktā datumā. Un tā kā nav sagaidāms, ka valdība nepildīs saistības, RBI tiek sakārtots tās bilancē, pat ja valdība var turpināt ekonomikas atsākšanu.
Tas atšķiras no netiešās monetizācijas, ko RBI veic, veicot tā sauktās atvērtā tirgus operācijas (OMO) un/vai pērkot obligācijas otrreizējā tirgū.
Vai citas valstis to dara, lai cīnītos pret ar COVID-19 saistīto ekonomisko krīzi?
Jā. Apvienotajā Karalistē 9. aprīlī Anglijas Banka paplašināja tiešās monetizācijas iespēju Apvienotās Karalistes valdībai, lai gan Anglijas Bankas vadītājs Endrjū Beilijs līdz pēdējam brīdim iebilda pret šo soli.
Vai Indija kādreiz to ir darījusi?
Jā, līdz 1997. gadam RBI automātiski monetizēja valdības deficītu. Tomēr tiešai valdības deficīta monetizācijai ir arī savas negatīvās puses. 1994. gadā Manmohans Singhs (bijušais RBI gubernators un pēc tam finanšu ministrs) un C Rangarajans, toreizējais RBI gubernators, nolēma izbeigt šo iespēju līdz 1997. gadam.
Tomēr tagad pat Rangarajans uzskata, ka Indijai būtu jāizmanto deficīta monetizācija. Deficīta monetizācija ir neizbēgama. Viņš nesen sacīja, ka tik lielu izdevumu pieaugumu nevar pārvaldīt bez valsts parāda monetizācijas.
Tad kāpēc valdība nelūdz RBI iespiest jaunu naudu?
Deficīta tieša monetizācija ir ļoti strīdīgs jautājums. Cits bijušais RBI gubernators D Subbarao nesen brīdināja no tā. Subbarao rakstīja Financial Times: Nav šaubu, ka Indijai šajā krīzē ir jāaizņemas un jātērē vairāk; tā ir morāla un politiska nepieciešamība. Taču Ņūdeli nevajadzētu aizmirst, ka tās satriecošā maksājumu bilances krīze 1991. gadā un gandrīz krīze 2013. gadā pamatā bija ilgstošas fiskālās izlaidības rezultāts.
jack ma meitas vārds
Izskaidrotstagad ir ieslēgtsTelegramma. Klikšķis šeit, lai pievienotos mūsu kanālam (@ieexplained) un esiet informēts par jaunāko
Kādas ir galvenās problēmas saistībā ar valdības deficīta tiešo monetizāciju?
Galvenais arguments pret to attiecas ne tik daudz uz tā uzsākšanu, cik uz beigām. Ideālā gadījumā šis rīks sniedz iespēju valdībai palielināt kopējo pieprasījumu laikā, kad privātais pieprasījums ir samazinājies — tāpat kā šodien. Taču, ja valdības pietiekami ātri neizstājas, šis instruments arī iesēj sēklas citai krīzei.
Lūk, kā: valdības izdevumi, izmantojot šo jauno naudu, palielina ienākumus un palielina privāto pieprasījumu ekonomikā. Tādējādi tas veicina inflāciju. Neliels inflācijas pieaugums ir veselīgs, jo tas veicina uzņēmējdarbību. Bet, ja valdība neapstājas laikā, arvien vairāk naudas pārpludina tirgu un rada augstu inflāciju. Un, tā kā inflācija tiek atklāta ar nobīdi, bieži vien ir par vēlu, pirms valdības saprot, ka tās ir pārāk aizņēmušās. Augstāka inflācija un lielāks valsts parāds rada pamatu makroekonomiskai nestabilitātei, kā minēja Subbarao.
Kādā līmenī būtu ideāli jāierobežo valsts parāds?
Lai gan ideāls parāda līmenis nav akmenī cirsts (sk. diagrammu, kas parāda, kā Apvienotās Karalistes valdības parāds ir svārstījies trīs gadsimtu laikā), lielākā daļa ekonomistu uzskata, ka tādām jaunattīstības ekonomikām kā Indija nedrīkst pārsniegt 80–90% no IKP. Pašlaik tas ir aptuveni 70% no Indijas IKP.
Nepalaidiet garām no Explained: Kā RBI rīkojas ar “Lielo bloķēšanu”
Tai būtu jāapņemas aizņemties iepriekš noteiktu papildu aizņēmuma summu un rīkoties pretējā virzienā, kad krīze būs beigusies. Subbarao rakstīja, ka tikai šādi skaidri apstiprināti fiskālie ierobežojumi var saglabāt tirgus uzticību jaunattīstības ekonomikai.
Otrs arguments pret tiešu monetizāciju ir tas, ka valdības tiek uzskatītas par neefektīvām un korumpētām, izvēloties izdevumus, piemēram, kam un cik lielā mērā jāglābj.
Dalieties Ar Draugiem:
