PaskaidrojietRunājot: 5 iemesli, kāpēc RBI šonedēļ var izvēlēties paaugstināt procentu likmes un kāpēc tā nedrīkst

Protams, RBI ir bijis neapskaužamā situācijā. Lai gan ir taisnība, ka tai ir jākontrolē inflācija iekšzemes ekonomikā, centrālā banka pilnībā nekontrolē visus iemeslus, kas izraisa cenu kāpumu.

Gājējs iet garām Indijas Rezervju bankas (RBI) ēkai Mumbajā (Fotogrāfs: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Cienījamie lasītāji!

Vēlāk šonedēļ, precīzāk, 8. oktobrī, Indijas Rezervju banka pārskatīs savu monetārās politikas nostāju. Ja esat regulāri lasījis ExplainSpeaking, jūs atceraties, kā pēdējo divu gadu laikā RBI ir centies visu, kas ir tās arsenālā, lai veicinātu Indijas ekonomisko izaugsmi, vienlaikus izvēloties klusi pedāļus inflācijas kontrolei. Tas ir bijis ļoti svarīgi, jo mazumtirdzniecības inflācijas saglabāšana tuvu 4% ir juridiski noteikta RBI prasība; tādu mandātu nav (patiesi, nevar būt) attiecībā uz IKP pieaugumu. Iepriekš ExplainSpeaking ir arī izstrādājis to, kā RBI prioritātes piešķiršana izaugsmei var izraisīt inflācijas spirāli , kuru, tiklīdz tas ir iedarbināts, var būt grūti kontrolēt.

Protams, RBI ir bijis neapskaužamā situācijā. Lai gan ir taisnība, ka tai ir jākontrolē inflācija iekšzemes ekonomikā, centrālā banka pilnībā nekontrolē visus iemeslus, kas izraisa cenu kāpumu.

Ņemsim, piemēram, valdību, kas uzliek augstus nodokļus benzīnam un dīzeļdegvielai. Augstas degvielas cenas mēdz izraisīt milzīgu inflācijas kāpumu ne tikai tieši — tas ir, kad jūs saņemat pilnu benzīna bāku SUV vai motorolleram —, bet arī netieši — kad, piemēram, uzņēmums, kas piegādā jums augļus un dārzeņus, nolemj nodot tālāk. tā transporta izmaksu pieaugums.

RBI nevar lūgt valdībai samazināt nodokļus naftas produktiem, tāpat kā tā nevar noteikt, cik daudz naudas valdībai vajadzētu aizņemties noteiktā gadā.

Valdības aizņēmumi ir vēl viens būtisks faktors. Ja RBI drukā naudu, lai finansētu plaisu starp valdības izdevumiem un ieņēmumiem, ir diezgan iespējams, ka papildu nauda sistēmā veicinās inflāciju. RBI pieder valdībai, un tā nevar pateikt valdībai, ka tā nepiešķirs tai naudu, kas nepieciešama politisko lēmumu īstenošanai.

Turklāt bieži vien mazumtirdzniecības inflācija ir saistīta ar augļu un dārzeņu cenu kāpumu īslaicīgu faktoru dēļ, kurus RBI nevar kontrolēt, piemēram, nesezonālas lietusgāzes, kas sabojā ražu un izraisa pārtikas preču cenu kāpumu.

dove cameron plastiskā ķirurģija

Tad ir vesela virkne starptautisku faktoru.

Jēlnaftas cenas ir kritiskas. Pagājušajā nedēļā jūs lasījāt, ka jēlnaftas cenas pirmo reizi trīs gadu laikā ir pārsniegušas 80 USD par barelu atzīmi. RBI maz kontrolē to, kā tiek noteiktas starptautiskās jēlnaftas cenas vai piedāvājums. Tā nevar prasīt, lai Naftas eksportētājvalstu organizācija (OPEC) palielinātu jēlnaftas ieguvi, lai paaugstinātu cenas.

Vēl viens līdzīgs faktors ir lielāko centrālo banku, piemēram, ASV Federālo rezervju sistēmas, darbība. Ja Fed paaugstina procentu likmes ASV, tai ir tendence piesaistīt investorus ASV un prom no tādām valstīm kā Indija. Tā rezultātā tiek pieprasīts vairāk dolāru salīdzinājumā ar rūpiju, kas savukārt noved pie tā, ka rūpija zaudē vērtību (vai pazeminās) attiecībā pret dolāru, un tādējādi viss Indijas imports, piemēram, jēlnafta, kļūst dārgāks.

Šie ierobežojumi uzsver, cik grūti RBI ir pārskatīt savu monetāro politiku ik pēc diviem mēnešiem. Tas jo vairāk attiecas uz fāzi, kad ir grūti precīzi noteikt patieso ekonomikas stāvokli. Lasītājiem arī jāatceras, ka politikas procentu likmju izmaiņām mēdz būt vajadzīgs zināms laiks — dažas nedēļas, ja ne mēneši, tad vismaz —, pirms tās sniedz jebkādus rezultātus.

Apskatīsim piecus iemeslus, kāpēc RBI varētu vēlēties paaugstināt procentu likmes un kāpēc tā var izvēlēties saglabāt status quo.

Tā kā RBI ir atturējusies no procentu likmju paaugstināšanas jau divus gadus, neskatoties uz to, ka inflācija ir ārpus tās komforta zonas, proti, mazumtirdzniecības inflācija pārsniedz 6%, vispirms apskatīsim, kāpēc RBI var izvēlēties to saglabāt. status quo.

1. Pretēji MPC bažām, kopējais mazumtirdzniecības inflācijas līmenis pēdējos divos mēnešos ir bijis zemāks par augusta pārskatā paredzēto līmeni.

Indijas PCI inflācija augustā turpināja palēnināties trešo mēnesi pēc kārtas, drukājot par 5,3% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu... Atgādiniet, ka otrā viļņa kulminācijas laikā maijā straujais cenu kāpums inflāciju palielināja līdz 6,3%, rakstiet Prasanna A. Abhishek Upadhyay un Tadit Kundu — visi trīs pieder ICICI Securities — nesenā piezīmē.

2. Kas īpaši atvieglo inflācijas būtību, ir pārtikas inflācijas samazināšanās. Pārtikas cenu kāpumam ir tendence iegūt vislielākās politiskās izmaksas. Palēninājumu pēdējā mēnesī [augustā] noteica pārtikas produktu inflācija, kas ir samazinājusies līdz 3,8% no 4,5% jūlijā un 5,2% maijā, teikts ICICI vērtspapīru piezīmē.

3. Vēl iepriecinošāk ir konstatēt inflācijas fronti, ka analītiķi sagaida, ka turpmākajos dažos mēnešos inflācija turpinās samazināties. …inflācija nākamajos trijos izdrukās var būt vidēji (aptuveni) 4%, un vismaz viena izdruka, visticamāk, būs zem 4%, ņemot vērā labvēlīgo bāzes efektu, apgalvo ICICI piezīme.

4. Vēl viens svarīgs faktors, kas mazinās spiedienu uz RBI paaugstināt procentu likmes, ir vairāku analītiķu cerības, ka valdības fiskālais deficīts — starpība starp izdevumiem un ieņēmumiem — būs mazāks, nekā tika gaidīts finanšu pārskata sākumā. gadā.

ICICI Securities analītiķi paredz, ka fiskālais deficīts (skat. tabulu zemāk) būs aptuveni 6,2% no IKP salīdzinājumā ar 6,8% (no IKP) Savienības budžeta iesniegšanas laikā.

Fiskālie aprēķini pret BE

Viņi nav vieni. Arī Nomura sagaida, ka fiskālais deficīts būs par līdzīgu summu mazāks (sk. tabulu zemāk).

Iespējamā augšupvērstā pārsteiguma fiskālā deficīta apjoms 22. finanšu gadā

Protams, kā liecina apakškomponents, tiem ir dažādi iemesli, kāpēc fiskālais deficīts būs mazāks par budžeta aplēsēm. Piemēram, lai gan abu uzņēmumu analītiķi sagaida, ka ieņēmumi būs lielāki par budžeta aplēsēm, Nomura sagaida, ka valdība tērēs mazāk, nekā paredzēts budžetā, savukārt ICICI paredz, ka izdevumi būs lielāki par budžeta aplēsēm.

5. Vēl viens iemesls, kāpēc RBI var izvēlēties izvairīties no procentu likmes paaugstināšanas, ir bažas, ka ekonomikas atveseļošanās joprojām ir diezgan vāja. Apskatiet dažus pēdējos Nomura Indijas biznesa atsākšanas indeksa izdrukas (skatiet diagrammu zemāk). Lai gan ir taisnība, ka jaunākais ieraksts (nedēļai, kas beidzās 26. septembrī) uzrāda strauju kāpumu, ir diezgan skaidrs, ka pēdējo nedēļu laikā ir vērojama ekonomiskās aktivitātes plakne (ko iezīmē zaļais marķieris). Nomura pati savā piezīmē norāda, ka rekordaugstais uzņēmējdarbības atsākšanas indekss, iespējams, ir novirze, un apgalvo, ka citi reālās ekonomikas rādītāji turpina cīnīties.

Nomura Indijas biznesa atsākšanas indekss

Īsumā, ja inflācija kopš pēdējās politikas pārskatīšanas ir samazinājusies un, visticamāk, saglabāsies robežās nākamos pāris mēnešus, pat ja samazinās fiskālās novirzes radītais spiediens, kamēr dominē bažas par ekonomikas izaugsmi, var apgalvot, ka RBI vajadzētu izvairīties no procentu likmju paaugstināšanas.

Tagad apskatīsim piecus iemeslus, kāpēc RBI MPC varētu vismaz uz papīra attaisnot likmju paaugstināšanu.

1. Lai gan kopējā mazumtirdzniecības inflācija un pārtikas produktu inflācija ir samazinājusies, pamatinflācija, ti, inflācijas līmenis, neņemot vērā pārtikas un degvielas cenas (abas tiek uzskatītas par pārāk svārstīgām), joprojām ir augsta un nemainīga. Skatiet sarkano līniju zemāk esošajā diagrammā (avots: ICICI Securities).

Avots: ICICI Securities

PCI pamatinflācija būtībā nozīmē, ka patērētāji saskaras ar plašu inflācijas spirāli. Tas savukārt liktu patērētājiem sagaidīt augstāku inflāciju, jo viņi nevar pazemināt augstās cenas, nosakot tās kā īslaicīgu smaili. Augstākas inflācijas gaidas parasti veicina augstāku inflāciju, jo visi pieprasa lielākas algas un uzņēmumi uzliek cenas, lai būtu nauda šādu paaugstināto gaidu apmierināšanai. Tādējādi iemūžinot inflācijas spirāli.

2. Daudzi, tostarp valdība, ir apgalvojuši, ka ekonomika jau ir notikusi V veida atveseļošanās. Patiešām, lietu var ierosināt. Pagājušajā nedēļā Tirdzniecības un rūpniecības ministrijas dati liecināja, ka Indijas astoņu galveno nozaru indekss augustā palielinājās par 11,6%. Tāpat sezonāli izlīdzinātais IHS Markit Indijas ražošanas iepirkumu vadītāju indekss (PMI) uzlabojās no 52.3 augustā līdz 53.7 septembrī, norādot uz spēcīgāku vispārējo uzņēmējdarbības apstākļu paplašināšanos visā nozarē. Anarock īpašumu konsultantu sniegtie dati no septiņām pilsētām liecina, ka mājokļu pārdošanas apjomi jūlija-septembra periodā pieauga vairāk nekā divas reizes un vidējās cenas pieauga par 3%. Turklāt, pieaugot vakcinācijai un samazinoties Covid gadījumu skaitam, baisā trešā viļņa (un ar to saistīto ekonomisko traucējumu) iespējamība ir strauji samazinājusies.

Tātad, ja ekonomika jau ir atveseļojusies, kāpēc lai RBI neatgrieztos pie sava galvenā mērķa ierobežot inflāciju, jo īpaši tāpēc, ka pamatinflācija ir augsta un nestabila?

3. Daudzi analītiķi sagaida, ka jēlnaftas cenas līdz gada beigām pārsniegs 90 USD/barelu atzīmi. Daži sagaida, ka līdz decembrim cenas varētu sasniegt 100 USD par barelu. Tas nozīmē, ka, pieņemot, ka valdība turpina uzlikt tikpat lielus nodokļus naftas produktiem, litrs benzīna varētu maksāt gandrīz 125–130 Rs, kad indieši sagaidīs 2022. gadu. Tas, kā paskaidrots iepriekš, vēl vairāk veicinās mazumtirdzniecības inflāciju. inflācijas (ne-degvielas) komponents jau ir diezgan augsts.

Biļetens| Noklikšķiniet, lai savā iesūtnē iegūtu dienas labākos skaidrojumus

4. ASV Fed ir devusi signālu, ka sāks pastiprināt savu monetāro nostāju. Pateicoties augošajai inflācijai attīstītajās ekonomikās, piemēram, ASV, obligāciju ienesīgums (iespējams, labākais procentu likmju rādītājs) jau ir palielinājies. Fed lēmums varētu likt RBI kustēties paralēli, lai nodrošinātu, ka Indija joprojām ir pievilcīga globālajiem investoriem.

5. Lai gan ICICI un Nomura analītiķi sagaida, ka fiskālā novirze šogad samazināsies, ir citi, piemēram, Madans Sabnaviss no CARE Ratings, kuri sagaida tieši pretējo. Skatiet tabulu zemāk, kur Sabnavis, CARE Ratings galvenais ekonomists, sagaida, ka fiskālais deficīts palielināsies ieņēmumu deficīta un izdevumu noplūdes dēļ. Pieņemot, ka nominālais IKP nemainās, fiskālā deficīta kvantitatīvā palielināšana varētu palielināt fiskālo deficītu līdz 7,65% līdz 7,72% no IKP 22. finanšu gadā, kā rezultātā 0,9–1,0 procentpunktu novirze no budžeta aplēses 6,76 %, viņš raksta nesenā piezīmē.

Avots: CARE Ratings

Raugoties no šī perspektīvas, ekonomiskās izaugsmes veicināšana kļūst mazāk satraucoša nekā inflācijas ierobežošana, un tādējādi RBI var šķist pamatoti likmju paaugstināšana.

Ko darīs RBI?

Gudra nauda ir saistīta ar RBI, saglabājot status quo oktobrī. Lasītājiem jāatceras, ka reālajā pasaulē politiskā ekonomika bieži pārspēj ekonomiku. Nupat iesāktajā svētku sezonā valdība cerētu, ka ar kredītiem balstīts patēriņš — vai tā būtu jauna automašīna, jauna māja vai jauns telefons — veicinās ekonomiku. Valdība, visticamāk, neuzskatīs par piesardzīgu RBI procentu likmju paaugstināšanu tik kritiskā laikā.

Jūs varat jautāt: kā tad ir ar inflāciju, jo īpaši tāpēc, ka valdību gaida piecas galvenās štata asamblejas vēlēšanas 2022. gada sākumā?

Atbilde slēpjas faktā, ka liela daļa no Indijas pašreizējās inflācijas ir saistīta ar degvielas cenu nodokļiem. Lai to samazinātu, valdībai RBI nav īsti vajadzīgs.

Dalieties savos viedokļos un vaicājumos pa e-pastu udit.misra@expressindia.com

Esiet piesardzīgs svētku laikā un esiet drošībā

Udit

Dalieties Ar Draugiem: